迷題:大行“三國(guó)殺”:工行、建行、農(nóng)行最新比拼
近年來(lái),工行作為“宇宙行”的地位依然穩(wěn)固,建行未能通過(guò)發(fā)力零售形成顯著的差異化優(yōu)勢(shì),在體量上又被農(nóng)行反殺。一個(gè)更接近“三國(guó)”的競(jìng)爭(zhēng)格局形成了。作者:董云峰編輯:葉冬4年前,新金融瑯琊榜發(fā)表《大行爭(zhēng)霸:建行離工行還有多遠(yuǎn)》,引起不少關(guān)注,包括一些大行高管。在1年前發(fā)表的《六大行零售金融版圖》一文中,我們強(qiáng)調(diào),除了工行和建行,農(nóng)行的零售實(shí)力與潛力,均有待被市場(chǎng)進(jìn)一步認(rèn)識(shí)。隨著農(nóng)行總資產(chǎn)在去年實(shí)現(xiàn)了對(duì)建行的歷史性反超,大行爭(zhēng)霸格局出現(xiàn)變化:從工行與建行的巔峰對(duì)決,演變?yōu)楣ば小⒔ㄐ信c農(nóng)行的三足鼎立。建行的階段性走弱,主要在于零售優(yōu)先戰(zhàn)略遭遇逆流:作為“房貸之王”與信用卡領(lǐng)頭羊,樓市劇變與居民消費(fèi)低迷對(duì)建行的沖擊更為顯著。在招行、平安銀行身上,上演著類(lèi)似的故事。另一邊,工行的均衡與穩(wěn)健,農(nóng)行的低調(diào)與下沉,讓它們?cè)谶@場(chǎng)“馬拉松”里更為從容。01從體量來(lái)說(shuō),工行在近年來(lái)保持了在大行中的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),建行不僅沒(méi)有縮小與工行的總資產(chǎn)差距,反倒被農(nóng)行后來(lái)居上。農(nóng)行雖然在貸款余額上仍然落后于建行,但得益于2022年以來(lái)存款的超高速增長(zhǎng),在資產(chǎn)規(guī)模上完成反超,成為我國(guó)第二大銀行。從盈利來(lái)說(shuō),工行的凈利潤(rùn)規(guī)模始終保持第一,建行則有著更強(qiáng)的盈利能力,從凈息差到ROA,均為三大行之首,不過(guò)優(yōu)勢(shì)有限。考慮到建行擴(kuò)表速度放緩,實(shí)際優(yōu)勢(shì)還要更為微弱。從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)說(shuō),三大行在近年來(lái)不相上下,差距極其微小,過(guò)去兩年不良率均處于1.3%-1.4%的區(qū)間。農(nóng)行在2023年資產(chǎn)質(zhì)量力壓工行、建行、很大程度上是更快的擴(kuò)表速度所帶來(lái)的。整體而言,工行作為“宇宙行”的地位依然穩(wěn)固,建行未能通過(guò)發(fā)力零售形成顯著的差異化優(yōu)勢(shì),在體量上又被農(nóng)行反殺。一個(gè)更接近“三國(guó)”的競(jìng)爭(zhēng)格局形成了。02在大行里面,建行最早提出零售優(yōu)先戰(zhàn)略,比較早地將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向零售業(yè)務(wù)。從2009年到2023年,建行的個(gè)人業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比,從16.80%一路攀升到50.05%;作為代價(jià),其公司業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比從60.66%降至19.27%。這樣的力度,稱(chēng)得上“all in”。遺憾的是,經(jīng)過(guò)10多年的進(jìn)擊,建行并沒(méi)有在零售領(lǐng)域形成實(shí)質(zhì)性?xún)?yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,2023年,建行零售業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)為1949億元,僅比農(nóng)行高12億元;從零售AUM和個(gè)人存款規(guī)模來(lái)看,建行均排在最后;建行雖然個(gè)人貸款余額力壓工行,優(yōu)勢(shì)也就300億元。在建行的零售業(yè)務(wù)里,個(gè)人房貸接近6萬(wàn)億,占個(gè)人貸款余額的比重超過(guò)8成。由于歷史原因,建行在住房金融領(lǐng)域有著先發(fā)優(yōu)勢(shì),因此個(gè)人住房貸款規(guī)模更大、質(zhì)量更優(yōu),盈利也就更勝一籌。然而,樓市大變局,對(duì)建行意味著前所未有的考驗(yàn)。2020年-2023年,建行個(gè)人住房貸款占全行貸款的比重從34.82%下滑到26.76%。除了利率大幅下調(diào)帶來(lái)的收益縮水,房貸信用風(fēng)險(xiǎn)也在抬頭,讓這塊最穩(wěn)固的盈利基本盤(pán)遭受侵蝕。信用卡業(yè)務(wù)亦然。在全行業(yè)整體縮量的情況下,建行信用卡貸款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,到去年末已經(jīng)接近萬(wàn)億,大幅領(lǐng)先于工行和農(nóng)行。但,低迷難振的信用卡交易,以及持續(xù)上升的不良率,讓這塊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)日漸式微。這一切,是所有銀行都在面臨的挑戰(zhàn)。只不過(guò),建行多年來(lái)在零售方面更積極,導(dǎo)致眼下壓力更大。03站在十字路口,建行的選擇是暫緩擴(kuò)表。截至2023年末,工行資產(chǎn)總額44.7萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)12.8%;建行資產(chǎn)總額38.32萬(wàn)億元,同比增幅10.76%;農(nóng)行總資產(chǎn)39.9萬(wàn)億元,同比增速為17.5%。在凈息差快速收窄的情況下,擴(kuò)表往往會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)率與資產(chǎn)收益率的下滑,這將撼動(dòng)建行長(zhǎng)期以來(lái)最引以為傲的優(yōu)勢(shì):更好的息差、更高的盈利。在4年前的《大行爭(zhēng)霸:建行離工行還有多遠(yuǎn)》一文中,新金融瑯琊榜有過(guò)預(yù)言:零售優(yōu)先戰(zhàn)略之下,建行通過(guò)犧牲對(duì)公業(yè)務(wù),換來(lái)了個(gè)人業(yè)務(wù)的后來(lái)居上。工行要想甩開(kāi)建行,必須在個(gè)人業(yè)務(wù)領(lǐng)域與建行展開(kāi)決戰(zhàn)。如果贏家是工行,建行將失去與之一決高下的資格;如果贏家是建行,很可能是一個(gè)“招行Plus”的故事。在《六大行零售金融版圖》一文中,我們寫(xiě)道:工行的保守與穩(wěn)健并不一定是弱點(diǎn),從更長(zhǎng)的周期來(lái)看,工行與建行誰(shuí)將最終勝出,仍未可知。就兩家大行的整體競(jìng)爭(zhēng)格局而言,工行的零售業(yè)務(wù)只要咬住建行,憑借在對(duì)公領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢(shì),就可以實(shí)現(xiàn)對(duì)建行的持續(xù)壓制。4年過(guò)去了,建行的零售業(yè)務(wù)并沒(méi)有贏,隨著農(nóng)行奮起,戰(zhàn)局更為膠著。與此同時(shí),去年建行公司金融營(yíng)業(yè)收入比工行低1500億元,公司金融稅前利潤(rùn)比工行低1100億元,已經(jīng)被徹底甩開(kāi)。如今之勢(shì),頗有些進(jìn)退失據(jù)。04金融是一場(chǎng)“馬拉松”。對(duì)大型銀行而言,均衡發(fā)展的全能銀行,免不了顯得平淡,缺乏噱頭,不過(guò)從長(zhǎng)期來(lái)看,卻是勝率最高的經(jīng)營(yíng)之道。從工行到摩根大通,已經(jīng)說(shuō)明了一切。早在2020年3月,當(dāng)時(shí)的招行高管就有過(guò)反思:經(jīng)歷了大流行,我們也同時(shí)在思考一個(gè)問(wèn)題,零售占比是不是越高越好?事實(shí)上可能不是,我們開(kāi)始重新思考戰(zhàn)略定位,“一體兩翼”里如果沒(méi)有有特色的、強(qiáng)勁的“兩翼”,“一體”走不遠(yuǎn)。建行也在反思。近日,建行董事長(zhǎng)張金良在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上提到,擯棄“以規(guī)模和速度論英雄”的傳統(tǒng)思維,更好統(tǒng)籌總量和結(jié)構(gòu)、規(guī)模和效益、短期和長(zhǎng)期、局部和全域、發(fā)展和安全,防止經(jīng)營(yíng)目標(biāo)單一化、片面化、短期化,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健、均衡、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展。今年以來(lái),在六大行里,截至4月9日收盤(pán),農(nóng)行A股累計(jì)漲幅17.58%居首,建行A股漲幅7.68%墊底;去年全年,農(nóng)行、建行股價(jià)漲幅分別為33.18%、23.16%。市場(chǎng)終究是敏感的。05補(bǔ)充說(shuō)明:為什么沒(méi)有將中行納入比較?中行固然在規(guī)模上占據(jù)劣勢(shì),差距卻不大。更重要的原因在于中行相對(duì)特殊。在四大行里面,中行的全球化/走出去任務(wù)最重,這制約了中行像其他大行那樣自如地?cái)U(kuò)張——因?yàn)楹M馐袌?chǎng)整體更為成熟、息差更低,中行很難在海外市場(chǎng)高歌猛進(jìn),而要想堅(jiān)守對(duì)外開(kāi)放排頭兵的定位,中行無(wú)法厚此薄彼,多少會(huì)影響其境內(nèi)市場(chǎng)的擴(kuò)張節(jié)奏。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看,近年來(lái)中行海外資產(chǎn)占比維持在25%,遠(yuǎn)高于其他大行,這可以解釋中行何以成為我國(guó)第一家全球系統(tǒng)重要性銀行。因此,中行與其他三大行,一定程度上不處于一個(gè)維度。免責(zé)聲明:個(gè)人觀點(diǎn),僅供參考,不代表任何投資建議。